本周要点：效率冲击叠加监管围栏，全链条估值收缩。Moonshot于7月17日发布开放权重模型Kimi K3，叠加半导体链对AI资本开支可持续性的质疑，全球AI电力资产同步回撤：八条路线全数下跌，SOFC -20.0%、DC电源 -16.5%、轻燃/航改 -13.8%，A股设备链回撤最深（春晖智控 -36%、欧陆通 -26%、杰瑞 -22%）；核电IPP -2.3%最抗跌，42只中仅CEG、HWM、NEE三只收涨。电力供给侧的紧张事实未变：PJM 2028/29容量拍卖7月14日顶格$325/MW-day出清，缺口扩大至6,831MW，新增出清仅525MW；FERC限NERC年底前建立数据中心强制可靠性标准。但落地端监管同周收紧：纽约7月14日签署全美首个州级数据中心暂停令，Oracle Jupiter（拟2.45GW Bloom燃料电池）许可程序推至10月听证，新泽西市镇禁令潮扩散——需求节奏风险第一次与效率叙事同场出现。预期面：BE 27-30E连续第二周上调，OKLO全线下修、30E转正预期消失；设备链与A股预期基本零变动，本周仍是杀估值而非杀盈利。方向判断（双层）：基本面中性（供给短缺为A级事实，但28-30E隐含预期已在价内、州级暂停扩散风险无法证伪），股价趋势下行未反转（战术中性偏空）——42只中仅2只站上20日线、七条路线创43日新低，触发条件见第一节。下周盯：7月22日GEV财报、7月28日BE财报（含Jupiter进展表述）。推断
标签体系
利好利空中性对相关路线的方向影响
★重点=可能改变路线定价的事件；一般=跟踪项
A级交易所/公告/一级数据商 B级主流媒体 C级自媒体/纪要，须打折
事实/推断严格分离 · 全站红涨绿跌
一、路线Beta面板篮子=等权指数（2026-05-20=100，滚动约43个交易日，跨市场按交易日并集+前向填充）· 周涨跌=指数07-10→07-17 · 催化计数源自本期新闻标注
二、路线走势与相关性近43个交易日（三地并集）· 相关性基于42个日收益率样本——样本有限仅供参考，单周走势不构成beta证据
路线日收益率相关性矩阵（05-20 ~ 07-17，n=42）
事实 中国设备链聚类进一步收紧：重燃×内燃机0.76、重燃×输配电0.75、输配电×DC电源0.74、内燃机×输配电0.74，均为窗口内新高。美国存量电力独立性保持：核电IPP×SMR/铀0.55；最低相关组合为核电IPP×轻燃0.23、输配电×SMR/铀0.29。推断 本周的同步下跌抬升了几乎所有跨路线相关性（SOFC对各设备路线普遍升至0.6-0.7），系统性风险释放期分散化失效是常态；核电IPP与设备链相关性反而回落（对重燃0.39），"多存量电力、减设备beta"的对冲本周再次有效，且是唯一有效的组内对冲。方法论：A股前复权（振华7月15日除息已处理）、H股不复权（潍柴H 7月16日除净0.4302港元，周跌幅含约-1.3%除息）、美/欧为复权收盘；行情均经双源交叉验证；一致预期口径见估值节。
三、美国电力政策跟踪PJM / FERC / DOE / NRC · 每周更新 · 在途规则附关键时点
四、容量拍卖跟踪PJM / MISO / ISO-NE / NYISO / ERCOT · 容量价格=核电IPP路线的盈利先行指标 · 每周滚动核实
事实 PJM 2028/29 BRA结果7月14日公布：全RTO出清价触及collar上限$325/MW-day（UCAP），连续第三年顶格，较27/28顶格价$333.44低2.5%（上限按参考资源认证度年度调整）；拍卖出清138,318MW，加FRR 10,864MW合计149,182MW，较可靠性要求缺口6,831MW（上年缺口约6,500MW，连续第二年全RTO未达一遇十年标准）；出清总额约164亿美元；新增发电与增容出清仅525MW；供给报价较上年+3,447MW；预测峰荷较27/28高约2,000MW；储备率14.7%。出清组合：燃气46%（+5,639MW）、核电20%、煤18%（-2,941MW）、DR 5%。PJM拟9月向FERC申请特别Backstop Procurement补缺口；2029/30 BRA定于12月（A级·PJM新闻稿）。TLN出清10,180MW，对应28/29年度容量收入约12.08亿美元（A级·公司PR）。推断 结果落在上期三档剧本的第一档（顶格+缺口扩大）：稀缺确认、价格上行受上限约束。我们认为本次最重要的单一数字是新增出清525MW——价格连续第三年顶格仍未撬动足量新建，缺口→新建→设备订单的传导仍堵在交付与并网环节，对设备链是需求持续性证据、对IPP是稀缺持续性证据。市场将顶格按"符合预期"定价（IPP周二冲高后随大盘回落），弹性后移至8月初财报季（重签约电价、双边长约管线）与9月backstop细则。ERCOT维持"能量+DRRS准容量+SB6大负荷管制"结构，本周无新动态。
五、重点新闻可能改变路线定价的事件
六、一般新闻与跟踪项
七、核心标的本周表现（按路线分组）周涨跌 = 07-17收盘 vs 07-10（A股前复权；潍柴H为不复权含除息）· 距52周高=近52周收盘高点口径 · 排序按路线内周涨跌
八、盈利一致预期与估值（按路线分组）EPS 2026E–2030E · PE=现价÷对应EPS · "—"=无一致预期（不外推不虚构）
口径：美/欧/H股EPS为CIQ Normalized·0719（修正雷达0719对0712）；A股为Gangtise一致预期·0718（0718对0710）。▲=上调≥1%、▼=下调≥1%（亏损收窄计上调，单家样本变动不计）。汇率（7月17-19日·FMP）：HKDCNY 0.8631、USDCAD 1.4023、USDCNY 6.7677、USDHKD 7.8397。距52周高为收盘价口径（A股前复权、H股不复权、美/欧复权）。"—"=无一致预期，不外推不虚构。
九、下周关注催化剂（按路线）